2013年，啤酒巨頭嘉士伯就通過嘉士伯香港和嘉士伯重慶有限公司間接控制重慶啤酒(600132，SH)，成為后者的控股股東。

　　彼時，嘉士伯承諾，在4到7年內向重慶啤酒注入存在競爭關系的中國國內啤酒資產和業務。

　　7年后，這場資產注入大幕開啟。重慶啤酒3月29日晚披露，嘉士伯擬將16項資產注入公司，其中包括烏蘇啤酒、大理啤酒等國內知名區域啤酒品牌的運營主體。從體量上來看，此次嘉士伯擬注入資產相當于“再造”一個重慶啤酒。

　　太平洋證券研報針對此次交易指出，資產注入后，嘉士伯解決了同業競爭問題，減少了關聯交易，管理效率有很大提升。同時重慶啤酒將成為嘉士伯中國業務平臺，充分受益于嘉士伯在中國市場高端化的發展，有利于重啤的長期發展。

　　3月30日下午，重慶啤酒董秘鄧煒向《每日經濟新聞》記者表示，目前資產注入才剛開始啟動，還在籌劃階段，更詳細的信息要等到重組預案披露時才能告知。

　　7年前承諾資產注入

　　一場7年前就承諾下的資產注入，終于在承諾期即將屆滿時開了個頭。

　　3月29日，重慶啤酒公告稱，公司正籌劃重大資產重組，擬與控股股東嘉士伯共同以資產及/或現金出資，向重慶嘉釀增資。交易完成后，重慶嘉釀仍為重慶啤酒控股子公司。

　　重慶嘉釀成立于2011年，注冊資本4.35億元，主營業務為啤酒生產銷售等。目前，重慶啤酒和嘉士伯分別持有該公司51.42%和48.58%股份。

　　3月27日，重慶啤酒已就該交易與嘉士伯簽署了《諒解備忘錄》，目前該交易還有待內外部決策、審批等。重慶啤酒預計，本次交易將構成重大資產重組，不涉及上市公司發行股份，也不會導致上市公司控制權變更。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，這起交易源于七年前嘉士伯入主重慶啤酒時，許下的注入資產承諾。

　　2013年，嘉士伯全資子公司嘉士伯香港通過部分要約收購的方式，收購重慶啤酒30.29%股份。彼時，嘉士伯向重慶啤酒作出了一項同業競爭的有關承諾，承諾若通過相關批準，在要約收購完成后的4至7年時間內，將其與上市公司存在潛在競爭的國內啤酒資產和業務注入上市公司。

　　時隔7年后，嘉士伯及其關聯方擬向重慶啤酒注入16項資產，包括廣東區域資產1項，云南區域資產2項，重慶區域資產3項，新疆區域資產5項以及甘肅青海寧夏區域的5項資產。

　　3月30日開盤后，重慶啤酒逆勢上漲，截至收盤時，報收47.48元/股，漲幅達4.58%。不過在3月31日，重慶啤酒股價報收于45.51/股，跌幅達4.15%。

　　太平洋證券黃付生團隊認為，重慶啤酒與嘉士伯此次采取的資產注入方案較為簡潔，不采用增發等股權形式，有利于方案的快速實施。

　　同時，黃付生團隊還指出，由于嘉士伯目前持股重啤股權比例較高，該方案可以規避外資對國內上市公司的持股限制。

　　此外，黃付生團隊表示，此次重組擬注入資產包括嘉士伯中國旗下除去拉薩啤酒(虧損)、重啤以外的全部資產，包括嘉士伯、樂堡、凱旋1664等高端產品線的銷售市場以及本土烏蘇、天目湖、黃河、華獅等品牌。雖然公司尚未披露擬注入資產的經營數據、估值作價，但從公開信息來看，擬注入資產盈利能力較強，為非常優質的資產。

　　黃付生團隊進一步表示，此次注入后，嘉士伯解決了同業競爭問題，減少關聯交易，在管理效率上有很大的提升，同時重慶啤酒將成為嘉士伯中國業務平臺，充分受益于嘉士伯在中國市場高端化的發展，有利于重啤長期的發展。

　　歷經多年整合優化

　　目前雖未公布擬注入資產的經營數據和估值作價，但從嘉士伯剛剛發布的2019年財報來看，在中國區市場表現方面，嘉士伯旗下樂堡啤酒及1664在2019年實現了強勁增長，尤其是后者作為高端品牌銷量增長近50%。

　　此外，嘉士伯擬注入的本土品牌烏蘇啤酒和大理啤酒2019年銷量也分別增長了45%和11%。

　　而此次嘉士伯擬注入的資產體量也較龐大。前述太平洋證券研報指出，2019年嘉士伯中國銷售收入為89.99億丹麥克朗，折合人民幣95.26億元。假設重慶啤酒2019年銷售收入35億~40億元，則預期嘉士伯除重啤外的資產銷售收入在55億~60億元。這也意味著，此次嘉士伯注入重啤的資產，相當于“再造”一個重慶啤酒。

　　未來若資產注入，重慶啤酒將需要進行資產整合。

　　而自2013年開始逐步入主重慶啤酒后，嘉士伯也曾力推整合。業績方面，嘉士伯入主后的2014年，重慶啤酒營收凈利雙雙下滑，2015年陷入虧損，2016年和2017年利潤有所增長但營收下滑，直到2018年才實現營收凈利雙增長。

　　據《每日經濟新聞》記者了解，入主后至今，嘉士伯主導重慶啤酒進行了多次管理層調整，還采取了包括關停工廠、出售虧損子公司、大力推行高端化產品等多項舉措提振業績。

　　近年來，重慶啤酒業績逐漸好轉。根據重慶啤酒2019年年度業績預告，報告期內，公司預計扣非后凈利為3.93億元至4.74億元，同比增加11%到34%。

　　重慶啤酒還在2019年年度業績預告中表示，公司業績預增主要得益于持續推進產品高端化戰略，進一步優化了產品銷售結構，使銷售利潤得到提升。

　　嘉士伯在2019年財報中則表示，中國地區銷量增長主要系于目前市場的高端化趨勢，高端組合銷量增長7%，尤其1664產品，銷量增長近50%。

　　一位啤酒行業人士對《每日經濟新聞》記者表示，嘉士伯把在中國的大量啤酒資產和業務注入重慶啤酒后，對重啤高端化戰略將有所助益。

　　事實上，在包括國內啤酒企業競相追逐的高端化賽道，重慶啤酒和嘉士伯面臨的挑戰很大。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，近年來，華潤啤酒收購喜力、百威分拆亞洲業務單獨上市、青島啤酒屢推高端化新品……各大啤酒企業均試圖在高端化賽道中分到一杯羹。不過，對于排位相對穩固的中國啤酒市場而言，目前，市場份額占比第五的嘉士伯，還有一段路要走。